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注册制是改革牛鼻子定调资本市场监管转型dd-【新闻】

发布时间:2021-04-11 14:56:16 阅读: 来源:木片机厂家

注册制是改革“牛鼻子” 定调资本市场监管转型

注册制改革箭在弦上。

近期,中国证监会主席肖钢表示,推进股票发行注册制改革,是2015年资本市场改革的头等大事,是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程,也是证监会推进监管转型的重要突破口。

不过,推进注册制改革可能面临一些风险和问题,要循序渐进、积极稳妥地推进。业内人士认为,注册制改革的推进无疑是2015年资本市场改革的大戏。注册制将实现对上市企业从实质监管到形式监管、事前检查到强调事中和事后监管的转移,进一步提升监管的市场化程度。

不仅如此,还应建立和完善以信息披露为中心的制度安排,强化发行人对信息披露的诚信义务和法律责任,发挥中介机构的核查把关作用,从而真正将注册制改革落到实处。

改革箭在弦上

注册制改革成为2015年市场关注的焦点。在近期召开的2015年全国证券期货监管工作会议上,肖钢态度坚决且肯定,主题发言中专门用一个章节讨论未来的注册制改革。

在肖钢看来,注册制大致有四项基本特征:首先,企业拥有发行股票筹集资本的天然权力;其次,实行以信息披露为中心的监管理念;再次,各市场参与主体归位尽责;最后,实行宽进严管,重在事中事后监管。

肖钢指出,随着改革深化和市场发展,核准制的缺陷和不足逐步显现。

一是由证监会审核把关,客观上形成了政府对新股发行人的盈利能力和投资价值的“背书”作用,降低了市场主体风险判断与选择,弱化了发行人、保荐机构以及会计师事务所等方面的责任。

其次,证监会对新股发行“管价格、调节奏、控规模”,虽然短期有稳定股指和投资者心理的作用,但却不利于市场自我约束机制的培育和形成,甚至造成市场供求扭曲,对中长期股市发展不利。

同时,行政干预过多且主观色彩浓,市场主体难以做出稳定、明确的预期,造成了市场主体与监管机构的博弈,代替了市场主体之间的博弈,不利于规范市场主体行为和市场稳定运行。

解决这些问题,肖钢强调,必须推进股票发行注册制改革,其核心在于理顺市场与政府的关系。初步方案,股票发行注册制改革总的目标是,建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在接受《华夏时报》记者采访时指出,将注册制改革列为2015年证监会工作的头等大事,显示了管理层改革的决心,是证监会转变职能的重要体现。注册制的改革是监管市场程度逐步提高的过程,不是不要监管。它是从事前审查,到事中、事后的监管。上市公司的发行审查权下放到交易所,然后上报证监会,从实质性的审查到形式的审查,如果发现问题,实行一票否决权。

曹凤岐指出,注册制的整个过程,要建立和完善以信息披露为中心的制度安排,强化发行人对信息披露的诚信义务和法律责任,发挥中介机构的核查把关作用,引导投资者提高风险识别能力和理性投资意识,促进发行人、中介机构、投资者等各市场主体归位尽责。

最重要的一点,在曹凤岐看来,《证券法》2015年必须修改,在法律的保障下,注册制改革才会有序平稳地进行。注册制的推出肯定会触及相关利益群体,如果顾虑重重,那么这个制度就无法推出,所以应做好相应的完善机制,进一步规范,而不是害怕出问题。

渐进性推出

一项制度的改革向来不是一蹴而就的,对于牵一发而动全身的注册制改革更是如此。

在业内人士看来,中国市场渐进式推进注册制的可行性最大。这主要是基于注册制的全面推进需要完善四个背景,即完善而严厉的事中与事后法律监督要求;成熟、理性的投资者环境;负责任的中介结构;完善的公司治理。这四个背景的完善将是渐进的过程。

在肖钢看来,推进注册制改革可能面临一些风险和问题,比如,可能影响投资者对股市扩容的心理预期,一些企业可能出现高价发行,一些公司质量不高和欺诈发行的风险加大等。

因此,要坚持循序渐进、稳步推进,妥善处理好资本市场改革、发展、稳定的关系。要坚持统筹协调,加强市场顶层设计,形成共促市场稳定健康发展的改革合力。要健全风险监测、预警和处置机制,加强风险识别、防范和处置能力,及时防范和化解市场风险。

英大证券首席经济学家李大霄在接受《华夏时报》记者采访时直言:注册制的推行需要具备五个条件。第一,融资者利益和投资者利益的平衡;第二,引资速度和融资速度的平衡;第三,一级市场与二级市场的平衡;第四,退市和上市的平衡,也就是上市的速度跟退市的速度差不多;第五,是法律制度、司法制度、赔偿制度、投资人保护制度的完善。这些制度到位,是注册制完全推出的条件。

国泰君安证券发布的最新报告指出,目前市场对注册制的推进最关心的是两个问题:发行价与发行节奏的改变。发行节奏具有很大的提升空间,而发行价可能还需要证监会进行窗口指导。

报告指出,发行节奏决定了新股的供应量。2014年全年发行新股125只,募集资金总额787亿元,而2014年全年增发募集资金额6773亿元,市场就新股对市场的冲击过于敏感。9倍于新股募资额的增发募资都没有对市场造成大的冲击,那么提高新股发行节奏对市场的冲击就不会太大。

从募资金额上看,相比2014年,2015年募资额提高3倍应该是市场可以承受的,意味着发行公司的家数可以有比较大的增长。

发行价应该还不会彻底放开。因为目前中国的定价体系,中介机构责任归位尚未完全实现,在这样的背景下发行价一旦放开,就意味着三高问题会再度出现,这会伤害二级市场的投资者,也不利于市场的公平性,发行价保留监管层窗口指导应该是可行的。

对于注册制推出的进程,报告认为,首先是2015年《证券法》修改公开征求意见以达到完善,然后是完善交易所的审批机构,实现交易所对上市的审批,进一步完善“上市规则”制度,最后注册制正式推出。

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